Как подготовиться к рецессии

В наши дни в финансовых СМИ большая тема — грядет ли экономический спад или не. Во многих странах мира, в том числе в США, появляются некоторые предупреждающие знаки о рецессии.

Хорошо структурированный портфель обычно не требует значительных изменений, чтобы пережить рецессию и стать более сильным с другой стороны. Однако, в зависимости от того, насколько практичными вы хотите быть, есть небольшие изменения или стратегии, которые вы можете использовать, чтобы сделать свой портфель максимально устойчивым, не пытаясь точно рассчитать время движения рынка.

В этой статье рассматриваются две основные темы:

How to Prepare for a Recession

Как определить приближающуюся рецессию

Есть много способов определить рецессию. Одно из наиболее часто используемых определений состоит в том, что рецессия — это два последовательных квартала с отрицательным ростом реального ВВП. Другое возможное определение — это существенный рост безработицы, возможно, на 2% или более.

Каким бы вы это ни определяли, рецессии бывают тяжелыми. Люди теряют работу, увеличивается количество банкротств, нестабильные финансовые активы, такие как акции, сильно теряют свою бумажную стоимость, а государственный дефицит резко возрастает.

Исторически спады в большинстве стран случаются каждые три-десять лет. В настоящее время Соединенные Штаты переживают самый длительный период без рецессии в истории страны — чуть более десяти лет.

Обычно некоторые из наиболее циклических секторов экономики отказываются первыми. Они естественным образом приливают и отливают, а иногда замедляются и снова ускоряются, не вызывая более широкой проблемы. Однако, если замедление будет достаточно серьезным, или если в системе есть какой-то шок или дисбаланс, это приведет к более высокому уровню безработицы и сокращению потребительских расходов, что приведет к полной рецессии, а не просто к циклическому замедлению.

Это может создать порочный круг, потому что, когда люди теряют работу, они меньше тратят деньги на второстепенные товары, и это сокращение расходов может привести к более резкому снижению эффективности бизнеса и дальнейшему сокращению числа рабочих мест, что может еще больше сократить потребительские расходы и т. д.

Обычно в этот момент правительства пытаются вмешаться и ввести некоторый стимул для возрождения экономической машины. Они могут увеличивать размер пособий по безработице, финансировать инфраструктурные проекты или делать что-то еще, чтобы попытаться разорвать этот цикл отрицательной обратной связи. Из-за снижения налогов на прибыль и прирост капитала наряду с дополнительными расходами на стимулирование, как правило, увеличиваются государственные дефициты и долги.

Существует много споров о том, что на самом деле вызывает рецессию, но в целом большая часть природы, включая человеческое поведение, циклична. Мы легко забываем прошлое и совершаем одни и те же или похожие ошибки снова и снова.

Как описывает Ховард Маркс в своей книге «Самая важная вещь», большинство людей склонны к излишествам. Когда в экономике дела идут хорошо, волатильность низкая, а цены на активы, кажется, продолжают расти, поэтому инвесторы начинают жадничать и совершать ошибки. Они экстраполируют, что эти хорошие времена продлятся очень долго, и они берут на себя слишком много долгов, заключают небрежные сделки и недостаточно защищают себя от риска. Это вносит определенную хрупкость в систему, и эта хрупкость может превратить простое замедление, когда бы оно ни случилось, в прямую рецессию.

Глупость точного времени

Нет надежного способа точно рассчитать время предстоящей рецессии. Все они разные, но у них есть определенные характеристики.

Ситуацию усложняет то, что, исходя из определения двух последовательных кварталов падения ВВП, рецессия официально объявляется только задним числом. А если доходит до того, что уровень безработицы резко возрастает, дела уже плохи. Это запаздывающий индикатор, одно из последних домино для падения.

Кроме того, пик на фондовом рынке обычно приходится на период до начала рецессии. Для некоторых примеров:

  • Официально рецессия 2007 г. началась в декабре 2007 г., но индекс S&P 500 достиг пика в октябре 2007 г., а затем снизился.
  • Официально рецессия 2001 г. началась в марте 2001 г., но S&P 500 достиг своего пика шестью месяцами ранее, примерно в сентябре 2000 г.

А акции с малой капитализацией и циклические акции, как правило, достигают пика до S&P 500 с большой капитализацией и акций других голубых фишек.

Итак, никто не собирается подходить, хлопать вас по плечу и говорить: «Эй, приятель, пора забрать свои фишки и обналичить». Наступила рецессия ». К тому времени ущерб уже нанесен.

И предположим, вы пытаетесь предсказать это заранее. Возможно, в конце 1997 года, когда «пузырь доткомов» только начинал нарастать и фондовый рынок начинал достигать высот оценки, невиданных с 1929 года, а кривая доходности была почти плоской, вы решили взять свои фишки и уйти. Вы обналичивали S&P 500, когда он был в районе 900.

Что ж, рынок продолжил расти до невиданных ранее оценок, и индекс S&P 500 превысил 1500. К тому времени, когда в 2003 году он снова обрушился на дно, S&P 500 находился в районе 800 пунктов, и прошло шесть лет. Рынки могут оставаться странными дольше, чем вы думаете.

Показатели скорости изменения

Споры о рецессии в финансовых средствах массовой информации в наши дни сбивают с толку многих людей, потому что уровень занятости по-прежнему хороший, а многие области экономики находятся на рекордно высоком уровне. Как можно говорить о потенциальной рецессии?

Главное — помнить, что рецессия — это всего лишь сокращение от рекордных максимумов. Важна скорость изменений, поэтому, когда уровни роста начинают замедляться, появляется оранжевый предупреждающий сигнал, а когда они начинают сокращаться с отрицательными темпами роста в годовом исчислении, это более серьезный красный свет.

Большинство показателей экономической активности все еще находятся на высоком уровне. Например, общие расходы на строительство в США выглядят неплохо со времени последней рецессии, рецессии заштрихованы серым:

Construction Spending Level

Однако показатель общих расходов на строительство в США «процентное изменение по сравнению с прошлым годом» выглядит намного менее радужным, поскольку после нескольких лет непрерывного роста он только начинает сокращаться по сравнению с текущим высшим уровнем:

То же самое мы наблюдаем и по многим другим показателям, таким как PMI, заказы на капитальные товары и т. д., хотя в целом они были более цикличными. Например, вот скорость изменения промышленного производства в США:

Industrial Production YoY

В 2016 году у нас произошло сокращение промышленного производства, когда экономический рост Китая и потребление сырьевых товаров замедлились, а цены на нефть упали. Однако из-за стимулов и других факторов производство ускорилось и возобновило рост, не приведя к полной рецессии. В настоящее время мы, похоже, движемся к еще одному сокращению этого индикатора или, по крайней мере, близкому к нему, и время покажет, как это разовьется.

Решающий фактор

Судя по общим экономическим данным, в обрабатывающем и строительном секторах США уже наблюдается умеренный спад, но производство и строительство являются относительно небольшими частями экономики США. Например, в отрасли здравоохранения и программного обеспечения в настоящее время не наблюдается спада.

Что еще более важно, потребительские расходы составляют более двух третей ВВП США. Это решающий фактор; так идет потребитель, так идет экономика в целом. Потребительские расходы в годовом исчислении по-прежнему высоки:

При этом рост числа занятых в годовом исчислении по-прежнему превышает рост населения. Есть явные признаки замедления, но пока нет серьезного ухудшения:

Payroll YoY

Безработица и расходы, как правило, являются запаздывающими индикаторами, так как наиболее циклические части экономики, как правило, сначала отключаются, а затем следуют потеря рабочих мест и сокращение расходов, если этот спад достаточно серьезен и шок распространяется на экономику в целом. Ослабления циклических секторов было недостаточно для сокращения занятости и потребительских расходов во время экономического спада в США в 2012 или 2016 годах, поэтому мы увидим, станет ли 2020 третьим ударом для реальной рецессии или нет.

По сравнению с предыдущим замедлением темпов роста в США в 2016 году, на этот раз у нас есть еще несколько медвежьих факторов, таких как перевернутая кривая доходности, начало сокращения внутренних расходов на строительство и более высокий уровень потребительского кредитования. Рынок облигаций уже изо всех сил пытается сказать нам, что дела идут плохо.

На этой диаграмме показана разница между доходностью 10-летних и 2-летних (синяя линия), показан общий рыночный индекс Уилшира в США (красная линия), а серым цветом показаны спады:

Yield Curve and Stock Market

Когда кривая доходности инвертируется, это означает, что рынок облигаций похлопывает нас по спине и предлагает убрать со стола несколько фишек.

Можно подумать об этом: когда несколько годовых циклических индикаторов начинают замедляться и в конечном итоге сокращаться, а кривая доходности становится плоской и потенциально инвертируется, риск рецессии повышается. Часто в эти периоды позднего цикла стоимость акций также высока, что увеличивает рыночный риск.

Как укрепить портфель от рецессии

Многие читатели спрашивают меня, стоит ли им покупать деньги. Некоторые читатели говорят мне, что они пошли в кассу во время спада в 2016 году или в другое время, пропустили часть бычьего рынка и теперь не уверены, стоит ли возвращаться.

Проблема в том, что, как описано выше, сложно определить время пика рынка. Люди могут потерять столько же денег, пытаясь избежать рецессии, сколько сама рецессия причиняет портфелю.

И есть редкие типы рецессий, которые являются «стагфляционными», когда наличные деньги сами по себе небезопасны, и по иронии судьбы было бы лучше вкладываться в акции (или недвижимость, или золото), а не в наличные. Поскольку долг находится на рекордном уровне, а центральные банки по всему миру находятся на грани дна в том, что касается процентных ставок, вероятность того, что рецессия станет стагфляционной, со временем, вероятно, возрастет.

Стратегия 1) Диверсифицируйте свой портфель

Самый простой способ пережить рецессию — это просто иметь разнообразный портфель. Владейте местными акциями, иностранными акциями, облигациями, недвижимым имуществом и драгоценными металлами и просто балансируйте во время шторма.

Например, простой портфель акций / облигаций 60/40 во время финансового кризиса 2008 года имел примерно вдвое меньше потерь, чем чистый портфель акций, и восстановился быстрее.

Степень защиты зависит от вашего возраста, достатка и целей. Если вы молоды, вы можете пережить серьезные спады и средние долларовые затраты, чтобы накопить богатство на протяжении десятилетий. Но если вам осталось несколько лет после выхода на пенсию или вы уже на пенсии, вы должны быть защищены от серьезных рыночных сбоев.

Хотя S&P 500 восстановился до новых максимумов с поправкой на инфляцию в течение 5 лет после финансового кризиса 2008 года, потребовалось 27 лет, чтобы окончательно достичь новых максимумов с поправкой на инфляцию после краха рынка 1929 года, через 23 года после медвежьего рынка 1969 года и спустя почти 15 лет после пузыря 2000 года.

Если смотреть на международный рынок, то на японском фондовом рынке 30 лет наблюдается медвежий рынок, который все еще намного ниже максимумов 1989 года. Индекс Stoxx Europe 50, представляющий европейские голубые фишки, все еще не восстановился почти 20 лет спустя со своих максимумов в 2000 году. Индекс развивающихся рынков MSCI едва достиг новых максимумов с поправкой на инфляцию через 12 лет после пика пузыря 2007 года.

Медвежьи рынки, рассчитанные на несколько десятилетий в реальном выражении, могут происходить и происходят везде.

Однако в наши дни проблема заключается в том, что облигации не приносят столько же, сколько раньше. В годы, предшествовавшие рецессии 2001 г., 10-летние казначейские облигации США приносили 5-6%. В годы, предшествовавшие рецессии 2008 года, они приносили 4-5%. Облигации исторически обеспечивали безопасный и надежный поток доходов, превышающий уровень инфляции, поэтому пожилые люди могли иметь большую часть своего богатства в облигациях, а меньшую — в акциях.

Теперь доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет около 1,5%, что ниже текущий уровень инфляции в США. Европейские и японские государственные облигации имеют отрицательный номинал, чего никогда не было в истории. Это затрудняет получение реальной прибыли и прибыли от облигаций.

На этот вопрос нет простых ответов, но портфель, включающий драгоценные металлы и другие типы активов, исторически способен выдерживать даже большее количество ситуаций, чем просто акции и облигации. Мой портфель моделей бесплатных информационных бюллетеней, например, рассчитан на то, чтобы достаточно хорошо выдержать спад и при этом получить выгоду от роста.

Многие модели портфелей акций / облигаций, которые сегодня используют финансовые консультанты для клиентов, были разработаны несколько десятилетий назад, когда доходность по облигациям была высокой, и с тех пор считаются стандартной практикой. Ключевым свойством золота является то, что оно извлекает выгоду из условий низких процентных ставок, но его почти не используют в каких-либо моделях портфеля.

Лично то, насколько защитным или агрессивным является мой портфель в любой момент времени, зависит от оценки акций, оценок облигаций и развития бизнес-цикла. Я использую подход с низкой текучестью, чтобы постепенно вернуться к тому месту, где есть ценность.

Когда акции дешевеют, а деловой цикл наступает раньше, я делаю большие инвестиции для получения высокой потенциальной прибыли. Когда появляется все больше и больше свидетельств того, что мы находимся в среде позднего цикла, а оценки акций достигают некомфортных высот, я начинаю снижать свой риск и создавать защитный элемент в моем портфеле, состоящем из денежных средств, облигаций и драгоценных металлов. Кроме того, мой выбор акций также становится более защитным, с более сильными балансами и исторически сильными показателями рецессии.

Другими словами, вместо того, чтобы пытаться точно рассчитать рынок, я всегда диверсифицирован. Тем не менее, я постоянно оцениваю возможности из регионов и классов активов по всему миру и распределяю их по тем, которые, кажется, предлагают лучшую доходность с поправкой на риск в существующих обстоятельствах.

Стратегия 2) Используйте модель следования за трендом

Если вы хотите пофантазировать, существуют ETF, которые автоматически рассчитывают время рынка за вас, следуя тренду. Вместо того, чтобы беспокоиться о том, когда или когда не перейти к наличным деньгам, этот подход позволяет вам оседлать бычий рынок акций, а затем перейти к наличным деньгам, когда придет время с системой, основанной на правилах.

Предположим, у вас есть правило, согласно которому всякий раз, когда S&P 500 опускается ниже своей 200-дневной простой скользящей средней, вы продаете и получаете деньги. Когда оно выше 200-дневной скользящей средней, вы покупаете обратно.

В этом случае ваша эффективность на бычьих рынках будет умеренно снижена из-за случайных ложных сигналов («быстрых разворотов»), но вы будете участвовать в большинстве случаев роста (зеленые точки ниже). Взамен у вас есть хорошая возможность избежать этих гигантских рыночных обвалов. Например, следуя этому методу, вы могли бы получить деньги (красные точки ниже), чтобы избежать основной массы кризисов 2001 и 2008 годов:

Recession Protection with Moving Averages

Существует простой ETF под названием Pacer Trendpilot U.S. Large Cap ETF (тикер: PTLC), который использует подход следования за трендом с S&P 500.

Пока S&P 500 находится выше своей 200-дневной простой скользящей средней, он инвестируется в S&P 500. Однако, когда S&P 500 начинает последовательно падать ниже своей 200-дневной простой скользящей средней, фонд начинает переходить на денежные эквиваленты (сверхкороткие казначейские обязательства):

Pacer Trend Following Chart

Вот пример того, как это работает. В четвертом квартале 2018 года индекс S&P 500 упал более чем на 19%, в то время как Pacer ETF перешел в наличные и упал только на 8%:

Recession Protection Trend Method

Поскольку это была только коррекция и имело место очень быстрое V-образное восстановление, индекс быстро догнал и в любом случае превзошел Pacer ETF. По этим причинам Pacer ETF отставал от S&P с момента своего создания в 2015 году, чего мы и ожидали на бычьем рынке.

Однако, если у S&P 500 более 30% краха, на восстановление которого уйдут годы, как это часто бывает во время рецессии, защитное позиционирование Pacer ETF должно защитить инвесторов от большинства падений и восстановиться намного быстрее. Индекс S&P упал более чем на 45% с пика 2000 года и более чем на 55% с пика 2007 года, хотя это было больше, чем в среднем.

По сути, при таком подходе вы жертвуете некоторой прибылью на бычьих рынках, надеясь защититься от краха, который случается раз в десятилетие или раз в поколение. У этой компании есть аналогичные следящие за тенденцией ETF для Nasdaq 100, акций международных компаний и других компаний.

Однако эти системы не надежны. В истории были безумные дни, когда рынки резко падали в течение одного дня, что быстрее, чем рассчитано на реакцию большинства следующих за трендом моделей. Например, в октябре 1987 года индекс S&P 500 упал на 20% за один день:

Recession Black Monday Chart

В настоящее время фондовые биржи принимают меры против этого, но даже многодневная быстрая и массовая распродажа нарушит планы многих моделей, следующих за трендом. При всей существующей сегодня алгоритмической высокочастотной торговле не исключено, что подобное странное событие может повториться снова.

Таким образом, хотя эти модели могут обеспечивать защиту, они не должны быть вашим единственным уровнем защиты. Лично я не использую подход следования за трендами, но это то, что нужно учитывать людям на пенсии или близким к ней. Гипотетический пассивный портфель ETF, следующий за трендом, может выглядеть так:

Recession Defense Portfolio

Этот портфель ETF диверсифицирован, в нем используется подход следования за трендом, но не все основано на следовании за трендом.

Он имеет 50% -ную долю в акциях США, в том числе 20% в ETF Vanguard Total Stock Market (VTI) и 30% в ETF Pacer (PTLC). Затем он владеет 20% иностранных акций, в том числе 10% на развитых рынках (VEA), 10% на развивающихся рынках (VWO) и 10% в REIT.

Он имеет защитный элемент в виде 10% золота (PHYS) и 10% 2-летних казначейских облигаций (VGSH), потому что, как описано выше, следование за трендом не может защитить от особенно быстрой распродажи, поэтому хорошо, что у вас уже есть защита.

В хорошие времена и на бычьем рынке 50% этого портфеля приходится на акции США (VTI + Pacer), на 20% — на оборону и на 30% — на иностранные акции и REIT. Во время медвежьих рынков портфель автоматически смещается только на 20% акций США (VTI), 50% на оборону, включая Pacer, и 30% на иностранные акции и REIT.

Это всего лишь образец, и вы можете настроить его как хотите, включая другие ETF, следующие за трендом, или более агрессивные или защитные версии. Это всего лишь еще один инструмент в наборе инструментов, который позволяет создавать портфолио, отвечающие вашим конкретным потребностям.

Последние мысли

Мы не можем постоянно беспокоиться о рецессии. Жизнь — это жизнь, и для тех, кто смотрит, всегда есть возможности. Это вопрос управления рисками, вероятностей и принятия решения о том, насколько агрессивно или оборонительно вести игру.

В спорте, например, следует ли вам играть агрессивно или в защите, зависит от того, как идет игра, и каковы сильные и слабые стороны другой команды. Есть время для нападения и риска, и время для защиты и снижения риска.

Когда экономика и финансовые рынки начинают предупреждать нас о повышении риска рецессии, это, как правило, хорошее время для усиления защиты, по крайней мере, до определенного момента. Особенно, если вы не можете позволить себе рискнуть значительным падением рынка.

Подготовка к экономической рецессии требует большего, чем просто управление портфелем. Не менее важна устойчивость вашего личного финансового положения, и это хорошие принципы, которым следует следовать в любых рыночных условиях. Постарайтесь убедиться, что большинство из этих вещей на месте:

  • Доход вашей семьи разнообразен, а не сосредоточен на одной работе, и значительно превышает ваши расходы.
  • У вас нет потребительского долга под высокие проценты. Любой долг несет ответственность, как ипотека.
  • Вы сохраняете высокую норму сбережений в хорошие времена, поэтому можете рассчитывать на нее в плохие времена.
  • У вас есть как минимум 3-6 месяцев денежных расходов и других устойчивых активов, поэтому вам не нужно продавать акции или другие нестабильные активы в конце цикла.

Оставить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *