Как оценить биткойн и другие криптовалюты

How to Value Bitcoin and Other Cryptocurrencies

Криптовалюты — один из самых популярных сегодня классов активов для инвестирования. В частности, резко вырос биткойн в цене от копеек до тысяч долларов за единицу в течение десятилетия.

Но разве все это пузырь, как эпоха доткомов или тюльпановая мания? Или это только начало чего-то большего или даже революционного?

Цена — это то, что платит инвестор, а ценность — это то, что получает инвестор. Узнать текущую цену биткойнов легко, но сложнее определить, какова реальная стоимость.

В этой статье представлены некоторые основы, которые помогут вам подумать о том, как определить ценность Биткойна для себя и ценность других криптовалют, включая объяснение многих связанных с этим рисков.

Криптовалюты 101: обзор блокчейна

Биткойн, первая криптовалюта, была изобретена анонимным человеком или группой по имени Сатоши Накамото и опубликована в Интернете в 2009 году как программное обеспечение с открытым исходным кодом и официальный документ, объясняющий эту концепцию.

Сатоши утверждал, что он японец лет тридцати, но его личность так и не была подтверждена, потому что все его общение осуществлялось через Интернет. Он писал с влиянием британского английского языка, и в соответствии с его онлайн-активностью у него были циклы сна / бодрствования, которые предположительно привели его в Северную Америку, что заставило многих поверить в то, что он на самом деле не японец. А может, он многоэтнический.

Это может быть даже не мужчина. Возможно, это могла быть женщина или группа людей. Но, скорее всего, это мужчина, использующий псевдоним. И где бы он ни был, у него есть около миллиона биткойнов на миллиарды долларов, которые он никогда не тратил. И он потемнел; после того, как изобрел концепцию, он больше не руководит ею, и его местонахождение и личность неизвестны.

Это как хороший триллер.

Как бы то ни было, Биткойн был изобретен как децентрализованная валюта и способ оплаты. Он не полагается на какой-либо центральный орган, такой как правительство, банк или сам Сатоши, а вместо этого полностью распространяется на многочисленных клиентов, использующих программное обеспечение Биткойн с открытым исходным кодом.

В основе большинства криптовалют лежит технология блокчейн, которая теперь имеет приложения не только для криптовалют.

Как говорится в Harvard Business Review:

Контракты, транзакции и их записи являются одними из определяющих структур в нашей экономической, правовой и политической системах. Они защищают активы и устанавливают организационные границы. Они устанавливают и проверяют личности и записывают события. Они управляют взаимодействием между странами, организациями, сообществами и отдельными людьми. Они направляют управленческие и социальные действия.

Технология, лежащая в основе биткойнов и других виртуальных валют, блокчейн — это открытый распределенный реестр, который может эффективно записывать транзакции между двумя сторонами, проверяемым и постоянным образом.

С помощью блокчейна мы можем представить себе мир, в котором контракты встраиваются в цифровой код и хранятся в прозрачных общих базах данных, где они защищены от удаления, подделки и пересмотра. В этом мире каждое соглашение, каждый процесс, каждая задача и каждый платеж будут иметь цифровую запись и подпись, которые можно будет идентифицировать, проверять, хранить и передавать. Посредники, такие как юристы, брокеры и банкиры, могут больше не понадобиться. Люди, организации, машины и алгоритмы могли бы свободно взаимодействовать и взаимодействовать друг с другом без особых трений. В этом огромный потенциал блокчейна.

Другими словами, блокчейн — это новая основополагающая технология, которая использует децентрализованное шифрование для публичной записи событий. Технология была концептуализирована в 1990-х годах, но не была реализована до тех пор, пока Сатоши не применил эту идею к своему программному обеспечению Биткойн и не решил проблему двойных расходов, создав дефицитную цифровую валюту, которая полагается не на правительства или банки, а на шифрование.

В биткойнах у каждого пользователя есть закрытый ключ, который представляет собой гигантское целое число, которое действует как цифровая подпись и хранится в секрете, известном только этому пользователю. Затем у пользователей появляются общедоступные адреса (больше номеров), на которые люди могут отправлять деньги для транзакции.

Фактически, вы нигде не «храните» биткойны. Это просто публичный реестр, который присваивает определенное количество биткойнов адресам, которые вы контролируете с помощью своего закрытого ключа. То, что вы храните, — это просто ваш закрытый ключ.

Биткойны можно «добыть» путем проверки транзакций третьих лиц. Люди могут вкладывать вычислительные мощности в проверку транзакций Биткойн, и взамен алгоритм позволяет им создавать для себя определенное количество биткойнов. Общее количество биткойнов достигнет 21 миллиона, после чего их больше нельзя будет добывать.

Поскольку технология Биткойн является открытой, а не частной собственностью, могут быть созданы и созданы другие криптовалюты, и многие из них, такие как Litecoin, даже имеют определенные преимущества перед самим Биткойном, например, более быстрое время обработки.

Еще одно крупное приложение блокчейн предназначено для программного обеспечения. Ethereum, в настоящее время вторая по величине криптовалюта, был разработан, чтобы быть шире, чем Биткойн, с точки зрения использования технологии блокчейн для передачи различных типов ценностей. Это похоже на децентрализованную платформу приложений со встроенной валютой в единицах эфира. Типичные платформы приложений имеют центральную власть, такую ​​как Google или Apple, и разработчики могут запрашивать размещение приложений в этих сетях для продажи потребителям. Ethereum может сделать это без посредника.

Биткойн против фиатных валют против драгоценных металлов

Вы, естественно, можете спросить себя, каковы потенциальные преимущества криптовалюты. В конце концов, разве у нас еще нет эффективных цифровых денег, таких как кредитные карты и приложения для мобильных платежей?

Исторически существует два типа денег. Драгоценные металлы и фиатные валюты. Криптовалюты — это новый, третий тип.

Драгоценные металлы

На протяжении тысячелетий на нескольких континентах люди обменивали ценные товары как формы стоимости, чтобы упростить обмен. Достаточно хорошо работает любой дефицитный и желанный материал, который можно разделить на небольшие количества, но золото и серебро — почти универсальный выбор.

Золото, в частности, редкое и красивое, чрезвычайно устойчивое к реакции (то есть длится вечно) и легко превращается в монеты и слитки, что сделало его в значительной степени идеальной формой денег, по крайней мере, до современной эпохи. Теперь уже невозможно или даже невозможно расплачиваться золотом и серебром за вещи, которые вы хотите купить, если только государственные валюты не вернутся к использованию прямого золотого стандарта. Он также широко используется в промышленности благодаря своим химическим свойствам, но его уровень цен позволяет использовать его в основном для денег и ювелирных изделий.

Главное преимущество золота заключается в том, что ни одно правительство не контролирует его цены. Он сам по себе имеет ценность и редкость, и его признают повсюду. Инвесторы рассматривают это как страхование от катастроф, потому что оно всегда будет иметь хоть какую-то ценность и обеспечит защиту от инфляции, мошенничества и экономического краха.

Фиатная валюта

Доллары, фунты стерлингов, иены и все другие валюты являются «фиатными валютами», что означает, что они не имеют никакой внутренней стоимости, кроме той, которую правительство постановило, что они являются законным платежным средством. Они могут печатать сколько хотят.

Fiat в переводе с латыни означает «пусть будет сделано». Доллар США имеет ценность, потому что правительство Соединенных Штатов заявляет, что они имеют ценность, и делает его единственным законным платежным средством для уплаты налогов США, и люди достаточно верят в стабильность этого заявления, чтобы согласиться с ним и использовать его в качестве средства массовой информации. обмена и средства сбережения, даже несмотря на то, что со временем доллар потерял большую часть своей покупательной способности из-за инфляции денежной массы.

Фиатные валюты удобны, но небезопасны. Когда правительство терпит поражение, его бумажная валюта обычно чрезмерно раздувается до бесполезности. Большинство когда-либо созданных фиатных валют в конечном итоге обесценились; все те, что существуют сейчас, появились сравнительно недавно и со временем утратили большую часть своей покупательной способности.

Cryptocurrencies

Биткойн был изобретен как новая современная форма золота и серебра. Как какая-то либертарианская научно-фантастическая форма денег.

Он цифровой и может использоваться как для личных, так и для онлайн-транзакций при условии, что и покупатель, и продавец обладают технологиями и желают их использовать.

Он децентрализован, то есть его существование и ценность не привязаны к какому-либо агентству, правительству, корпорации или банку.

Его можно разбить на мелкие фракции. Например, вы можете отправить кому-нибудь 0,008235 биткойнов.

Это довольно безопасно, если вы защищаете свой закрытый ключ. Биткойн использует уровень стандартизированного шифрования, для взлома которого даже лучшим суперкомпьютерам потребуется гораздо больше времени, чем нынешний возраст Вселенной. Основной алгоритм является квантово-сложным, а это означает, что даже теоретические квантовые компьютеры будущего не смогут сломать саму цепочку блоков и изменить ее. Тем не менее, когда-нибудь квантовые компьютеры смогут найти конкретные закрытые ключи, но уже предпринимаются шаги, которые очень затруднят это.

Его сложно отследить или отрегулировать. Хотя все транзакции ведутся в публичной книге, существуют шаги, позволяющие дистанцировать пользователя от транзакции, что затрудняет отслеживание транзакций Биткойн.

Необязательно доверять организациям свои личные данные. Чтобы совершить покупку с помощью кредитной карты, вы должны предоставить данные своей кредитной карты, и иногда эти базы данных взламываются. Но чтобы покупать за биткойны, вам не нужно никому давать свой закрытый ключ.

По этим причинам биткойн и другие криптовалюты имеют некоторые общие характеристики с драгоценными металлами. Они служат классом активов, который может быть частично не коррелирован с другими типами активов, и популярны среди людей, которые не очень доверяют правительствам или стабильности мировой экономики, и, конечно же, другим людям, которые просто хотят спекулировать финансово.

К сожалению, это также делает криптовалюты идеально подходящими для преступной деятельности. Они широко используются для транзакций, связанных с наркотиками, отмыванием денег и темной сетью.

Сложность оценки криптовалюты

Большинство покупателей и продавцов криптовалют спекулируют, то есть они просто смотрят на графики цен и при помощи технического анализа предполагают, что они могут расти или падать.

Фундаментальное инвестирование, с другой стороны, использует восходящий подход для определения внутренней ценности чего-либо. Это возможно для всего, что приносит денежные потоки, например компаний или облигаций, с помощью анализа дисконтированных денежных потоков или аналогичных методов оценки.

Но когда что-то не приносит денежные потоки, например, товары, становится сложнее.

В своей статье о драгоценных металлах я описал, как существует множество способов определить приблизительную стоимость золота и серебра, даже если они не приносят наличных.

Вы можете, например, определить, сколько денег требуется на добычу этих металлов из земли на одну унцию, что существенно влияет на их баланс спроса и предложения.

Вы также можете сравнить долгосрочные (на несколько десятилетий) цены на золото и серебро с поправкой на инфляцию, чтобы увидеть, как изменилась их покупательная способность с течением времени.

Наконец, вы можете сравнить их с другими товарами, например с соотношением золота и нефти.

Нет однозначного ответа на вопрос, сколько именно стоит драгоценный металл или другой материал, но эти методы могут дать вам разумный диапазон для того, где должна быть цена, и поможет вам определить конкретные допущения, которые необходимо сделать для правильности определенных оценочных оценок.

И что делает все эти методы оценки отдаленно возможными, так это то, что золоту и серебру свойственна нехватка; есть очень много того, что можно добыть экономически. Фактически, общий объем всего когда-либо добытого золота можно уместить в куб длиной менее 25 метров с каждой стороны.

Точно так же не хватает какой-либо отдельной криптовалюты. Например:

  • Алгоритм Биткойна ограничивает его общую сумму до 21 миллиона биткойнов.
  • Алгоритм Bitcoin Cash ограничивает сумму до 21 миллиона биткойнов.
  • Алгоритм Litecoin ограничивает его общую сумму до 84 миллионов лайткойнов.
  • Алгоритм Ethereum ограничивает его количество до 18 миллионов новых эфиров в год.
  • Алгоритм Ripple ограничивает его всего 100 миллионами ряби.

Проблема в том, что, хотя единиц любой отдельной криптовалюты мало, в отличие от драгоценных металлов дефицита вообще нет, когда речь идет об общем количестве всех криптовалют, которые могут существовать. , Любой программист может создать свою собственную криптовалюту, причем сложная часть состоит в том, что она бесполезна до тех пор, пока достаточное количество людей не узнает ее, не примет и не начнет торговать ею.

Вот список всех текущих криптовалют. Их больше двух тысяч!

В настоящее время существует 3 криптовалюты с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов. Биткойн, Ethereum и Ripple — это трое, которые намного лидируют с точки зрения принятия. Биткойн, в частности, занимает две трети рыночной доли от всей капитализации криптовалютного рынка, а все остальные тысячи криптовалют вместе составляют одну треть.

Когда я впервые написал эту статью в 2017 году, биткойн стоил около 6500 долларов. Затем он увеличился до более чем 19000 долларов, а затем снова упал до чуть более 3000 долларов, и с тех пор снова поднялся до более чем 10000 долларов, а затем снова упал до гораздо ниже 10000 долларов. Я обновляю эту статью каждые несколько месяцев.

Криптовалюты будут стоить серьезных денег в долгосрочной перспективе только в том случае, если они начнут использоваться в качестве метода расходования или сохранения стоимости, и несколько криптовалют по-прежнему будут составлять большую часть доли рынка, а не все криптовалюты станут чрезвычайно размытыми. Пока это происходит; Биткойн сохраняет долю рынка среди растущего числа монет.

Один из продолжающихся споров заключается в том, каким должен быть идеальный размер блока. Небольшие размеры блоков сильно замедляют работу сети и делают валюту немасштабируемой, в то время как большие размеры блоков требуют для обработки больших центров обработки данных, а это означает, что сеть валюты может стать высокоцентрализованной, а это именно то, чего пользователи не хотят. Некоторые решения обрабатывают транзакции вне блокчейна, а затем согласовывают их с блокчейном, например, объединение нескольких транзакций в одну большую транзакцию. Однако с ростом использования Биткойна в качестве средства сбережения, а не средства обмена, время транзакции стало менее важным.

Все эти дискуссии о размерах блоков и решениях для масштабирования вне сети, а также обо всех других особенностях определенных валют затрудняют прогнозирование того, какие валюты в конечном итоге займут доминирующую долю рынка. Какие из них решат все основные проблемы наилучшим образом и получат самое широкое распространение?

Эти валюты нестабильны, их доля на рынке непостоянна, а обновления могут привести к разделению валют, что произошло как с Ethereum, так и с биткойнами.

Как определить стоимость биткойнов и других криптовалют

Теперь, когда мы выяснили, что такое криптовалюты и почему их трудно оценить, мы наконец можем рассмотреть несколько методов определения их стоимости.

Помните, цена — это то, что вы платите, а ценность — это то, что вы получаете. Акция может иметь более высокую или более низкую цену, чем ее истинная стоимость, как и криптовалюта. Какова реальная стоимость биткойнов?

Невозможно определить точную внутреннюю стоимость биткойнов, но есть определенные предварительные вычисления, которые могут дать нам разумную оценку величины стоимости биткойнов или других криптовалют на основе определенных предположений.

Уловка, конечно же, заключается в разумных предположениях.

Метод 1. Количественная теория денег

Примечание: я больше не считаю это особенно применимым к Биткойну, потому что его использование в основном перешло на средство сбережения, а не на средство обмена, но еще в 2017 году это была одна из моих структур для анализа, когда она была меньше ясно, что он сдвинется в этом направлении. Этот подход в основном ценит его как средство обмена, поэтому его все же стоит изучить.

Уравнение оценки денег вековой давности, которое усвоил каждый, кто когда-либо проходил курс макроэкономики:

MV = PT

Где:

  • M — денежная масса
  • V — скорость обращения денег за данный период времени.
  • P — уровень цен.
  • T — объем транзакции за данный период времени.

Если вы удвоите денежную массу экономики, а V и T останутся постоянными, то цена P всего теоретически должна удвоиться, и, следовательно, стоимость каждой отдельной денежной единицы уменьшится вдвое.

Большинство основных экономистов считают это уравнение справедливым в долгосрочной перспективе с оговоркой, что существует задержка между изменениями в денежной массе или скорости движения и возникающими в результате изменениями цен, что означает, что это не обязательно верно в краткосрочной перспективе. , Но в этой статье основное внимание уделяется долгосрочным перспективам.

Если вам известны какие-либо три переменные, вы можете найти последнюю. Другими словами, мы можем преобразовать его в:

P = (M * V) / T

С этого момента P будет давать нам обратное отношение биткойнов к любой валюте, которую мы используем для нашей переменной T. Другими словами:

Стоимость биткойнов = 1 / P = T / (M * V)

Общее количество существующих биткойнов (M) немногим меньше 19 миллионов, и, в зависимости от алгоритма, в ближайшие несколько лет оно вырастет до 21 миллиона. Это самая простая часть.

Теперь мы должны дать оценки для V и T, что является сложной частью.

Начнем с примера скорости. Предположим, у вас есть городок, в котором проживает всего два человека: фермер и плотник. Единственные деньги в городе — это то, что у плотника есть 50 долларов. Если в течение года плотник покупает у фермера морковь на 30 долларов и помидоры на 20 долларов, а затем фермер платит те же 50 долларов плотнику, чтобы тот построил забор вокруг своей собственности для защиты от вредителей, то в сумме Произошла 100 долларов США в объеме транзакции (экономической активности) Денежная масса составляет 50 долларов, а скорость обращения денег — 2.

Скорость денежной массы M1 (высоколиквидной) в США (показана здесь) достигла максимума более 10 в 2007 году, а сейчас немногим превышает 5.

Скорость денежной массы M2 (умеренно ликвидной) в Соединенных Штатах (показана здесь) достигла максимума 2,2 в 1997 году и в настоящее время составляет менее 1,5.

В настоящее время скорость биткойнов в среднем намного выше, но проблема в том, что большая часть этой скорости — это просто объем торгов, а не объем расходов. Что касается средства обмена, то подавляющая часть объема приходится на потребительские расходы, и лишь небольшой процент от этого объема связан с торговлей валютой.

Однако значительная часть биткойнов перемещается спекулянтами, а не людьми, идущими в свою кофейню и покупающими чашку кофе с некоторыми фракциями биткойнов. Невозможно узнать, какой процент перемещается для расходов по сравнению с тем, какой процент перемещается для торговли / спекуляций.

Но в любом случае у нас есть фактическая скорость, даже если само число сомнительно, и у нас есть типичный диапазон скорости основной фиатной валюты. Когда я оцениваю биткойн, я буду использовать диапазон значений скорости, чтобы представить несколько различных сценариев.

Последняя (и самая сложная) часть — T. Это переменная, которая представляет фактическую стоимость товаров, проданных в биткойнах за год.

Начнем с преступной деятельности, поскольку, к сожалению, это одно из самых больших приложений Биткойна.

По оценкам PwC, отмывание денег в мире составляет 1-2 триллиона долларов в год.

По данным CNBC, по оценкам ООН, мировая торговля наркотиками оценивается в 400-500 миллиардов долларов в год, а организованная преступность в целом составляет 800-900 миллиардов долларов, причем большая часть этой суммы приходится на незаконный оборот наркотиков.

В целом, в этом исследовании оценивается, что мировой черный рынок составляет около 20% мирового ВВП, или около 15 триллионов долларов в год.

Если мы представим себе прямо сейчас, что 10% мировой экономической активности на черном рынке происходит в биткойнах и никто другой не использует биткойны, это будет означать, что в год обменивается 1,5 триллиона долларов товаров / услуг на биткойны, что было бы колоссально.

Возвращаясь к уравнению Bitcoin = T / (M * V) , если M — это 17 миллионов существующих биткойнов, и мы используем V как 10, а T — 1,5 триллиона долларов, тогда каждый биткойн должна стоить около 8 800 долларов. Назовем это нереальной высокой оценкой.

  • Если T составляет 500 миллиардов долларов, а V — 10, то каждый биткойн стоит менее 3000 долларов.
  • Если T составляет 100 миллиардов долларов, а V — 10, то каждый биткойн стоит менее 600 долларов.
  • Если T составляет 10 миллиардов долларов, а V — 10, то каждый биткойн стоит менее 60 долларов.

В следующем разделе я буду утверждать, что объем транзакций биткойнов находится на нижнем пределе этого диапазона. Это далеко не 1,5 триллиона долларов, и, вероятно, даже десятая часть этой суммы.

Теперь деятельность черного рынка — не единственное использование биткойнов. Различные компании принимают биткойны, такие как Microsoft, Overstock, Expedia, Newegg, а также другие компании, перечисленные здесь. Но на данный момент это все еще кажется новинкой.

Помимо оценки текущей стоимости биткойнов, мы можем оценить будущую стоимость биткойнов.

Предположим, что криптовалюты действительно набирают обороты, и через десять лет 10% мирового ВВП будет обмениваться криптовалютами, причем половина этой суммы приходится на биткойны. При росте ВВП примерно на 2% в год мировой ВВП через десять лет составит около 90 триллионов долларов США, что означает 9 триллионов долларов США в транзакциях с криптовалютой, включая 4,5 триллиона долларов в транзакциях с биткойнами в год.

Если T составляет 4,5 триллиона долларов, M — это 20 миллионов существующих биткойнов к тому времени, а V равно 10, то по уравнению Bitcoin = T / (M * V) каждый биткойн к тому времени должен стоить 22 500 долларов.

А вот и медвежий сценарий. Если доля Биткойна на рынке упадет до 10% от использования криптовалюты, а криптовалюты будут составлять только 1% ВВП за десять лет, а M — 20 миллионов, а V — 10, то каждый биткойн будет стоить около 450 долларов.

И я имею в виду, что он может упасть до нуля, если его использование полностью прекратится по той или иной причине, либо потому, что криптовалюты никогда не набирают обороты, либо биткойн теряет долю рынка по сравнению с другими криптовалютами.

Вот таблица, которую я составил, которая показывает, сколько каждый биткойн должен стоить в будущем, с матрицей различных показателей скорости и глобального годового объема транзакций в долларах США. Скорость отложена по горизонтальной оси, а объем транзакций — по вертикальной оси, при этом денежная масса будет постоянной на уровне около 20 миллионов в ближайшем будущем:

Bitcoin Value Chart

Как видите, существует огромный диапазон того, сколько биткойны должны стоить в ближайшее десятилетие или около того, в зависимости от того, для какой экономической деятельности они в конечном итоге станут использоваться и какова скорость обращения монет.

Если вы придерживаетесь скорости 5 или 10 и смотрите вниз по этим столбцам, вы можете просто сосредоточиться на том, для какого уровня экономической активности вы ожидаете, что биткойн будет использоваться в следующем десятилетии, что даст вам приблизительное представление о сколько это могло бы стоить в то время.

Метод 2. Сравнение национальных валют

Примечание. Это второй способ расчета средств обмена, который стоит знать, но, на мой взгляд, он больше не является ключевым способом оценки стоимости криптовалюты.

Теперь давайте упростим задачу, не беспокоясь о скорости обращения денег. Давайте просто сравним принятие криптовалюты и фиатную валюту в качестве приблизительной проверки работоспособности.

В CIA World Factbook есть список размера денежной массы M2 каждой страны, конвертированной в доллары США. Китай — 25 триллионов долларов, США — 14 триллионов долларов, Япония — 9 триллионов долларов и т. Д.

На данный момент все криптовалюты вместе стоят от 250 до 300 миллиардов долларов, причем две трети этой суммы приходится на биткойн. Это равняется денежной массе М2 Дании (119 миллиардов долларов США), страны с населением почти 6 миллионов человек и ВВП в 370 миллиардов долларов, использующей датскую крону в качестве средства обмена.

Эта диаграмма дает представление об активной базе пользователей Биткойна, поскольку бухгалтерская книга является общедоступной. Существует около 6 миллионов учетных записей (адресов) с биткойнами на сумму более 100 долларов США и менее 1 миллиона с более чем 10 000 долларов США в биткойнах. А у пользователей может быть несколько учетных записей, поэтому общее количество активных пользователей со значительными суммами денег, вероятно, составляет менее миллиона. Для справки: у биткойн-субреддита около 1,5 миллиона подписчиков.

И затем мы снова возвращаемся к вопросу о том, какая экономическая активность (эквивалент ВВП), которая на самом деле происходит в биткойнах, у этого миллиона или меньшего количества активных пользователей. Какая часть мирового рынка наркоторговли с оборотом более 400 миллиардов долларов в год использует биткойны? Или сколько из 15 триллионов долларов на мировом черном рынке? Какая легальная экономическая активность ведется с биткойнами? Сложно сказать.

Учитывая, что активных пользователей биткойнов гораздо меньше, чем граждан Дании, средний гражданин Дании достаточно обеспечен, а большинство пользователей биткойнов, вероятно, лишь незначительно занимаются своей экономической деятельностью в биткойнах, поэтому такая экономическая активность далеко не такая. в биткойнах, как в экономике Дании с населением в 360 миллиардов долларов, где проживает шесть миллионов человек.

Но это может быть и десятая часть от стоимости, а это значит, что стоимость всех биткойнов вместе может быть примерно в десять раз меньше денежной массы Дании. Это означает, что Биткойн сейчас сильно переоценен, поскольку в совокупности он стоит 200 миллиардов долларов, но должен стоить, возможно, десятую часть этой суммы.

Если 500 000 человек производят в среднем 10 000 долларов экономической деятельности с биткойнами в год (не торговлю, а только фактические расходы), то фактическая экономическая деятельность с биткойнами составит всего 5 миллиардов долларов. Это крошечная часть экономики Дании, намного меньше, чем даже десятая часть, а общая стоимость Биткойна будет крошечной долей денежной массы Дании (всего несколько миллиардов долларов), то есть каждый биткойн должен стоить около ста долларов, и в настоящее время сильно переоценена на территории тюльпанов.

Тем не менее, один из аргументов в пользу того, почему Биткойн сейчас стоит больше, чем должен быть, основан на его оценке текущей экономической активности, заключается в том, что некоторые люди ожидают, что скорость его принятия быстро вырастет.

Предположим, например, что в течение 10 лет Биткойн превзойдет канадские доллары с точки зрения экономической активности и войдет в десятку лучших мировых валют. В Канаде 36 миллионов человек, ВВП составляет 1,8 триллиона долларов, а их денежная масса M2 составляет более 1,5 триллиона долларов.

Если через десять лет в мире будет 8 миллиардов человек, и 5% из них будут использовать биткойны, это будет 400 миллионов пользователей биткойнов. Если средний пользователь биткойнов выполняет только 10% своей экономической деятельности в биткойнах и 90% своей экономической деятельности в обычных валютах, то это эквивалентно 40 миллионам человек, использующим биткойны для 100% своей экономической деятельности, или примерно размер Экономика Канады предполагает аналогичную среднюю экономическую активность на душу населения.

Если разумная рыночная капитализация Биткойна при этом сценарии станет равной, скажем, 1,5 триллиона долларов (что сопоставимо с денежной массой M2 Канады), и к тому времени будет существовать 20 миллионов биткойнов, каждый биткойн будет стоить 75 000 долларов. Это оптимистичный сценарий, но не невозможный. Это объясняет, почему сегодня некоторые люди готовы платить несколько тысяч долларов за биткойн.

Метод 3. Чистое средство сбережения: процент от чистой стоимости

Примечание. В частности, для Биткойна это типы моделей, которые я считаю более ценными в настоящее время. Биткойн стал использоваться в первую очередь как альтернативное средство сбережения, а не как средство обмена.

Наконец, давайте сравним стоимость биткойнов и стоимость золота.

С годами внедрение криптовалюты и количество платежей не сильно увеличиваются. Не многие компании принимают их, и большинство людей, похоже, не заботятся о том, чтобы расплачиваться ими. В частности, биткойн стал скорее средством сбережения и сети, позволяющей пользователям передавать ценность, чем средством повседневного обмена.

Точно так же люди покупают золото не потому, что хотят на него потратить, а потому, что знают, что оно имеет постоянную ценность для хранения за свою полезность. Итак, давайте предположим, что Биткойн перешел в этот статус и никогда не становится реальной формой оплаты, а вместо этого просто служит средством сбережения для некоторых людей. С тех пор, как Сатоши предоставил технологию блокчейн всем, Биткойн не имеет никаких уникальных претензий к базовой технологии. Вместо этого он просто полагается на сетевые эффекты как на первопроходец в пространстве криптовалют, а деньги, как правило, играют роль «победитель получает все».

Мировое богатство превышает 300 триллионов долларов в пересчете на доллары США. В основном это акции, облигации, недвижимость и наличные.

Все золото в мире стоит менее 10 триллионов долларов, исходя из оценки Всемирного совета по золоту, сколько золота было добыто и какова цена за унцию. Другими словами, может быть, 3% мирового собственного капитала состоит из золота.

Это один из способов, с помощью которого аналитики размышляют о потенциальных изменениях цен на золото в фундаментальном смысле — они спрашивают, а что, если больше людей захотят владеть золотом в своей чистой стоимости из-за различных факторов, таких как обесценивание валюты? Другими словами, если люди во всем мире чем-то напуганы и хотят вложить 6% своей чистой стоимости в золото, а не 3%, а количество золота относительно фиксировано, это означает, что цена за унцию удвоится.

Если общая рыночная капитализация Биткойна составляет половину мировой стоимости золота (5 триллионов долларов, или около 1,5% от мирового чистого капитала), а количество биткойнов в это время составляет 20 миллионов, то каждый биткойн будет оцениваться в 250 000 долларов

Если биткойн будет стоить всего 10% от мировой стоимости золота (около 0,75% от глобального чистого капитала), то каждый биткойн будет стоить около 50 000 долларов

Если биткойн достигнет только 5% мировой стоимости золота, то каждый биткойн будет стоить 25 000 долларов.

Если биткойн в совокупности стоит 1-2% от золота, то каждый из них будет стоить от 5000 до 10000 долларов.

Из запасов в поток

У каждого товара есть соотношение запасов к потоку, которое является мерой того, сколько добывается или производится в год по сравнению с тем, сколько хранится.

Сельскохозяйственные товары, нефть, медь, железо и другие промышленные товары обычно имеют отношение запасов к потоку ниже 1x, что означает, что их количество на складе меньше годовой стоимости производства. Большинство из них гниют или ржавеют или имеют очень большие размеры по сравнению с их ценой и, следовательно, требуют больших затрат на хранение. Таким образом, люди производят ровно столько, сколько им нужно в ближайшем будущем, с небольшим объемом хранилища, которого хватит на месяцы или самое большее на год или два.

Серебро, которое в большей степени является денежным металлом и поэтому хранится в виде монет, слитков и серебра, имеет соотношение запасов к потоку более 20 раз. Это означает, что люди в совокупности хранят по всему миру более двадцати унций годового производства серебра.

Золото, являясь в первую очередь денежным металлом, имеет отношение запасов к потоку более 60 раз, а это означает, что в хранилищах и других местах по всему миру хранится произведенная за более чем 60 лет продукция.

Когда Биткойн появился в 2009 году, у него было низкое соотношение запасов к потоку, но по мере того, как появилось больше монет, а количество новых монет, производимых каждые 10 минут, уменьшилось из-за трех заранее запрограммированных событий уменьшения вдвое, его отношение запасов к потоку продолжало расти и теперь примерно равно золоту. В частности, существует более 18 миллионов биткойнов, которые уже были созданы, и около 300 000 новых, создаваемых в год, так что соотношение запасов к потоку составляет примерно 60x. Еще через четыре года, когда произойдет следующее сокращение вдвое, эта цифра значительно увеличится, поскольку скорость производства новых биткойнов будет продолжать снижаться.

PlanB представил модель соотношения запасов к потоку, которая в качестве бэктест-теста делает серьезную работу по классификации и объяснению роста цены Биткойна с момента его создания, сопоставляя его с его растущим соотношением запасов к потоку с течением времени. Линия — это модель, а красные точки — цена биткойна с течением времени. Обратите внимание, что график экспоненциальный.

PlanB S2F BTC Model

Модель прогнозирует шестизначную цену в ближайшие годы. Честно говоря, я понятия не имею, сбудется ли это, но это правда, что соотношение запасов к потоку биткойнов со временем увеличивается, а количество новых монет, поступающих на рынок, уменьшается и, в конечном итоге, ограничено.

Согласно этой модели, после каждого сокращения вдвое каждые четыре года (когда количество новых биткойнов, создаваемых каждые 10 минут, уменьшается вдвое), цена биткойнов в конечном итоге резко растет, достигает периода эйфории, а затем снова падает до неровный боковой уровень. Каждый из этих боковых уровней представляет собой плато, которое намного выше предыдущего. Текущая цена колеблется в районе 5–15 тысяч долларов.

Последние мысли

Лично я предпочитаю драгоценные металлы криптовалютам, когда речь идет об альтернативных инвестициях.

У них тысячелетняя надежная история, и каждому драгоценному металлу присуща редкость и естественная полезность. Все они химически уникальны, особенно золото, и существует очень небольшое количество драгоценных металлов.

С другой стороны, криптовалюты, хотя каждая из них имеет дефицит, бесконечны с точки зрения того, сколько всего криптовалют может быть создано. Другими словами, существует конечное количество биткойнов, конечное количество лайткойнов, конечная скорость роста эфира и т. Д., Но любой может создать новую криптовалюту.

Это означает, что даже если криптовалюты станут популярными в использовании, они могут стать настолько сильно разбавленными огромным количеством криптовалют, что любая конкретная криптовалюта будет иметь лишь крошечную долю рынка и, следовательно, невысокую стоимость за единицу. Это затрудняет определение реальной стоимости биткойнов или других криптовалют.

В настоящее время большую часть рынка занимают Биткойн, Эфириум и несколько других систем. Если криптовалюты станут широко использоваться во всем мире, а небольшое количество криптовалют по-прежнему будет составлять большую часть доли рынка криптовалют, то, вероятно, будет так, что ведущие криптовалюты останутся ценными, особенно если вы сохраните все монеты при хард-форках ( валютные расколы) происходят.

В этом смысле ценность Биткойна или любой другой криптовалюты основана исключительно на ее сетевом эффекте, который является своего рода экономическим рвом. У него нет внутренней ценности, и он может однажды упасть до нуля, но пока достаточное количество людей считает его средством сбережения, он может поддерживать или увеличивать свою ценность. По мере того, как добывать биткойны становится все труднее, их индивидуальная ценность может возрастать, пока достаточное количество инвесторов будут заинтересованы в хранении стоимости в сети.

Блокчейны — это чрезвычайно новая технология, а криптовалюты, основанные на технологии блокчейнов, действительно имеют множество авторитетных приложений в качестве средства глобального обмена и сохранения стоимости. Однако сама технология является открытым исходным кодом, поэтому единственная ценность, которую имеют отдельные монеты, — это их сетевой эффект, который включает в себя то, насколько хорошо спроектирована монета. Биткойн был первым и красиво оформлен.

Инженерный метод решения проблем состоит в том, чтобы разбить сложную проблему на несколько небольших частей и затем решить их по отдельности или понять, что некоторые части неразрешимы, и определить, какие предположения необходимо сделать. Преимущество этой статьи в том, что она количественно показывает, какие предположения необходимы для обоснования различных оценок криптовалюты.

Вот что нужно, чтобы сделать разумную перспективную оценку стоимости данной криптовалюты:

  1. Узнайте о количестве и темпах роста количества единиц, которые могут существовать в этой криптовалюте. Это просто.
  2. Оцените, сколько будет иметь место экономическая активность или объем хранения стоимости в криптовалютах блокчейна через 5-10 лет. Это сложно.
  3. Оцените, как данная криптовалюта изменит или сохранит долю рынка в общем объеме использования криптовалюты. Это сложно.

Со временем мои взгляды на эти два вторых вопроса стали немного более оптимистичными в пользу Биткойна по сравнению с моим первоначальным нейтральным мнением. Биткойн существует уже более десяти лет и продолжает занимать доминирующую долю на рынке криптовалют (около 2/3 всей стоимости криптовалюты приходится на биткойн). Валюты, как правило, представляют собой системы «победитель получает все», поэтому вместо того, чтобы разбавляться тысячами бессмысленных монет, рынок криптовалют по-прежнему в основном сосредоточен вокруг Биткойна, что демонстрирует силу его сетевого эффекта.

Точно так же программное обеспечение для запуска платформы социальных сетей на данный момент легко и хорошо известно. Однако на самом деле создать компанию в социальных сетях чрезвычайно сложно, потому что вам нужно множество пользователей, чтобы сделать ее стоящей, и только когда у вас будет достаточно пользователей, она станет самовоспроизводящейся. Криптовалюты такие; С тех пор, как Сатоши показал, как это сделать, любой программист может создать новую криптовалюту. Однако создать тот, который люди действительно хотят иметь, практически невозможно, и лишь немногим из тысяч удалось добиться успеха, а Биткойн намного превосходит другие вместе взятые с точки зрения рыночной капитализации.

Цены на биткойны могут сильно вырасти или упасть до нуля, и в основном это сводится к тому, насколько и насколько быстро Биткойн или любая из этих криптовалют могут поддерживать и увеличивать свой сетевой эффект, чтобы их можно было рассматривать как постоянный средство сбережения или средство обмена. В качестве средства обмена они не могут взлететь. Один только биткойн как средство сбережения, похоже, добивается успеха. Чисто как средство сбережения биткойны имеют значительный потенциал роста. Если сеть Биткойн получит даже четверть или половину рыночной доли золота, потенциал роста на биткойн будет огромным.

Вложение 1–5% портфеля в биткойн потенциально может улучшить доходность с поправкой на риск как некоррелированного актива. В наиболее оптимистичном случае он может вырасти в 10-20 раз и более, в том числе в условиях, когда акции и многие другие активы падают в цене. В медвежьем случае он может потерять в цене или даже упасть до нуля.

Оставить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *