4 простых причины купить золото

4 Simple Reasons to Buy Gold

На мой взгляд, все еще есть хороший случай для включения золота и золотых акций в портфель, несмотря на недавний период их лучших результатов.

Другими словами, я все еще думаю, что мы находимся в первой половине этого бычьего движения золота с минимумов 2015/2016 годов, а не в конце.

Gold Price Chart

В октябре 2018 года я добавил золотые и золотые акции в свой модельный портфель информационных бюллетеней, и с тех пор и до настоящего времени я усреднял долларовую стоимость. За прошедшие полтора или более года с тех пор золотые и золотые акции показали лучшие результаты.

Gold Outperformance

Стоит ли беспокоиться противоположным инвесторам? Должны ли мы сейчас отказаться от золота?

На мой взгляд, нет. Я по-прежнему считаю, что у этого ралли есть основания, и он остается привлекательным дополнением к диверсифицированному портфелю. Конечно, он будет расти и падать, но в моем базовом сценарии золото по-прежнему находится в здоровой восходящей тенденции. Я все еще рад покупать золото по текущим ценам, хотя они не так хороши, как цены, которые я покупал в 2018 и 2019 годах.

Вот четыре причины, по которым я по-прежнему оптимистично отношусь к золоту в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

1. Денежная масса быстро увеличивается

Как знают постоянные читатели, один из моих любимых графиков для золота — это сравнение цены на золото с ростом широкой денежной массы на душу населения. Это работает для любой основной валюты, и я могу отслеживать это в долларах США, что, возможно, является лучшим сравнением, поскольку и золото, и доллар торгуются во всем мире.

Идея этого соотношения заключается в том, что с течением времени валюты раздуваются и обесцениваются по сравнению с золотом по разным курсам, в то время как золото сохраняет свою покупательную способность в течение длительного времени. А скорость, с которой валюты обесцениваются, в значительной степени зависит от темпов роста их денежной массы, особенно когда центральные банки печатают все больше и больше валюты для финансирования государственного дефицита.

Причина, по которой мне нравится сравнивать его на душу населения, заключается в том, что предложение наземного золота растет на 1% или чуть больше в год, что аналогично темпам роста населения в мире и аналогичным темпам роста населения США. ставка. По данным Всемирного совета по золоту, известно, что существует около 200 000 тонн добытого золота, что составляет примерно 7 миллиардов унций. В мире также проживает 7-8 миллиардов человек, или чуть менее 1 унции золота на человека.

Другими словами, десятилетия назад на одного человека над землей приходилось около одной унции золота, а сегодня на человека над землей все еще приходится около одной унции золота. Соотношение количества золота на человека является относительно статичной цифрой. Тем не менее, глобальное предложение валюты на душу населения, и особенно предложение валюты на душу населения в США (для золота в долларовом выражении), продолжает расти. В долгосрочной перспективе цена на золото, как правило, не отстает от этого уровня денежной инфляции, иногда с превышением или недооценкой.

По умолчанию я предпочитаю нормализовать его до 100 в 1973 или 1995 годах и отслеживать относительный рост оттуда, что дает примерно одинаковое число независимо от того, какая из этих двух дат выбрана. Я выбрал 1973 год, потому что это произошло вскоре после того, как золото было отделено от доллара, и поэтому у рынка было время скорректировать цену золота до разумной. И я выбрал 1995 год, потому что это было совершенно скучное время, без кризисов, пузырей на рынке жилья, пузырей на биржах, чрезмерного печатания денег и так далее.

Итак, эти даты представляют собой мое базовое предположение относительно того, сколько золота «должно» стоить по отношению к доллару в нормальных условиях, в качестве мысленного эксперимента за пределами конверта, а затем я отслеживаю рост цен на золото и инфляцию. рост денежной массы с этих дат.

Gold vs M2 Per Capita

Проще говоря, когда оранжевая зона (цена на золото, нормализованная до 100 в 1973 году) выходит далеко за синюю линию (широкая денежная масса на душу населения, нормализованная до 100 в 1973 году), я буду более осторожен. Сейчас они примерно на одном уровне.

Благодаря включению показателей на душу населения это мой более консервативный индикатор оценки золота. Другими словами, она, безусловно, может быть намного выше, особенно во время какого-либо сброса валюты или кризиса, но это моя нижняя базовая оценка справедливой стоимости в неэкстремальных обстоятельствах.

По этому показателю золото оценивается справедливо. Однако, учитывая, что я ожидаю, что широкая денежная масса продолжит быстро расти в течение следующих нескольких лет, я ошибаюсь в пользу бычьего настроя по золоту. В мире очень дорогих акций и очень низкодоходных облигаций я по-прежнему оптимистично отношусь к золоту и другим его родственникам из драгоценных металлов, таким как серебро. Цена на золото имеет тенденцию опускаться выше тренда в периоды отрицательных реальных процентных ставок и имеет тенденцию опускаться ниже тренда в периоды сильно положительных реальных процентных ставок. В настоящее время мы находимся в прежней среде; низкие или отрицательные реальные ставки, вероятно, довольно долгое время.

У меня был аналогичный взгляд на золото в моей статье Seeking Alpha за февраль 2019 года:

Сейчас золото справедливо оценивается по отношению к широкой денежной массе на душу населения по сравнению с тем, как это было в 1995 или середине 1970-х годов. Его текущая стоимость не намного превышает денежную массу на душу населения, как это было в 1980 и 2011 годах, и не опускается ниже темпов роста денежной массы на душу населения, как это было в начале 2000-х.

Учитывая, что мы, кажется, постоянно находимся в условиях низких реальных процентных ставок для большей части развитого мира в будущем (существующий высокий уровень долга не может поддерживать более высокие процентные ставки на данный момент), и золото продается по сбалансированной цене По отношению к денежной массе на душу населения золото представляется достаточно хорошим вложением, которое должно продолжать расти в долгосрочной перспективе, даже если, конечно, оно будет иметь различные спады на этом пути.

После выхода этой статьи широкая денежная масса резко выросла, а цена на золото резко выросла. И все же соотношение примерно такое же. И я ожидаю, что в предстоящие годы денежная масса будет продолжать резко расти.

Некоторые бесстрашные инвесторы могут захотеть провести аналогичные сравнения с более широкими наборами валют. Одна из идей состоит в том, чтобы взять, например, широкую корзину валют в СДР МВФ, посмотреть на общий рост денежной массы на душу населения в этом комбинированном наборе и сравнить его с ценой на золото, нормализованной к любым датам, которые вы предпочитаете.

Если мы хотим удалить компонент на душу населения, мы можем посмотреть, какая часть данной валюты «обеспечена золотом». Несмотря на то, что валюты официально больше не обеспечиваются золотом, большинство центральных банков по-прежнему хранят золото. Некоторые центральные банки больше не покупают, как США, в то время как другие продолжают агрессивно покупать, когда могут, например Россия.

Соединенные Штаты официально заявляют, что хранят около 261,5 миллиона унций золота, более половины из которых находится в знаменитом Форт-Ноксе, штат Кентукки, а остальная часть — в Нью-Йорке и Колорадо. По состоянию на конец июня эти резервы составляли более 450 миллиардов долларов по сегодняшним ценам на золото. Хотя они не покупали больше в течение десятилетий, цена их резервов росла из-за роста цены на золото:

U.S. Gold Reserves Value

Однако это бледнеет по сравнению с 18,4 трлн долларов в широкой денежной массе США.

На следующем графике показана текущая цена официальных золотых резервов США, разделенная на широкую денежную массу. Другими словами, он измеряет, какой процент широкой денежной массы «обеспечен золотом». В этой диаграмме нет поправки на душу населения; просто представление о том, сколько официального золота в Соединенных Штатах по сравнению с широкой денежной массой в Соединенных Штатах.

В настоящее время этот показатель ниже 2,5%. Стоимость официальных золотых резервов США составляет менее 2,5% широкой денежной массы США.

Единственный раз, когда он опускался ниже 2%, был в начале 1970-х и в конце 1990-х годов. Оба эти периода были началом невероятно длинных и прибыльных бычьих рынков золота. В начале 1970-х годов привязка золота к доллару была нарушена, и цена на золото могла свободно колебаться, и в инфляционные 1970-е годы цена на золото резко выросла. И снова, в начале 2000-х, во время медвежьего товарного рынка на пике пузыря технологических акций Dotcom, золото начало расти на бычьем рынке и продолжало расти в цене в течение следующего десятилетия, поскольку акции росли плохо.

Сегодня это соотношение было бы еще ниже, если бы мы включили офшорный рынок доллара, поскольку значительная часть валюты США хранится за границей и, следовательно, не учитывается в официальных показателях широкой денежной массы в банках США.

Рад ли я сейчас покупать золото за доллары США? Конечно. Считаю ли я, что золото переоценено? На самом деле, нет. Я бы сказал, что он справедливо оценен моими консервативными моделями и несколько недооценен моими более агрессивными моделями, такими как эта простая диаграмма, показывающая, какую часть своей денежной массы США могут теоретически поддержать своими официальными резервами на основе текущих цен.

Для сравнения: из всех основных валют на данный момент у России самый высокий официальный коэффициент обеспеченности золотом. Другими словами, стоимость их официальных золотых резервов по сравнению с их широкой денежной массой довольно высока по сравнительным стандартам. У них чуть более 81 миллиона унций золота на сумму 144 миллиарда долларов. Между тем их широкая денежная масса составляет около 53 триллионов рублей, что составляет 750 миллиардов долларов США. Таким образом, соотношение золота к М2 в России составляет 19% по сравнению с соотношением в США менее 2,5%.

Если у золота есть реальный «бычий ход», так что соотношение стоимости золотого запаса к широкой денежной массе достигает 4-5%, как в 2011 году, в то время, когда широкая денежная масса быстро увеличивается, это рецепт для Цена на золото + 4000 долларов за унцию.

Я не говорю, что это произойдет, но я говорю, что здесь мы ближе к нижней границе 50-летнего диапазона, а не к верхней половине диапазона с точки зрения стоимости золотого запаса США. относительно широкой денежной массы США.

2. Реальные процентные ставки низкие / отрицательные

Цена на золото в пересчете на процентное изменение в годовом исчислении имеет тенденцию обратно сильно коррелировать с реальными процентными ставками, которые измеряются 10-летней доходностью казначейства за вычетом официального уровня инфляции.

Синяя линия на диаграмме ниже — это реальная (с поправкой на инфляцию) 10-летняя процентная ставка Казначейства, а красная линия — процентное изменение цены на золото в годовом исчислении:

Gold vs Real Rates

Многие думают, что золото связано с инфляцией, но это не совсем так. Например, в 80-е годы инфляция все еще была высокой, но цена на золото резко упала. Напротив, изменения цен на золото тесно связаны с изменениями реальных процентных ставок.

Предположим, например, что инфляция высока и составляет 5% в год, но доходность 10-летних казначейских облигаций приносит вам 8% в год. Таким образом, ваша реальная доходность от владения казначейскими облигациями составляет 3% в год. Сегодня эти цифры кажутся чрезмерными, но так было в 1980-х годах. Эти цифры представляют собой хорошую среду для хранения казначейских облигаций вместо золота, потому что вам платят реальную норму прибыли за хранение казначейских облигаций, в то время как золото вам ничего не платит и требует затрат на хранение. Альтернативные издержки для хранения золота в такой среде высоки, и именно поэтому цена на золото ужасно росла в 1980-х и 1990-х годах в долларовом выражении.

Теперь предположим, что инфляция составляет 2%, а доходность 10-летних казначейских облигаций составляет 1%. Вы теряете 1% в год в покупательной способности, удерживая казначейские облигации. Несмотря на низкую инфляцию, доходность облигаций (и доходность банковских счетов) еще ниже. В этом случае аргументы в пользу обладания золотом весьма высоки; это дефицитный актив без риска контрагента, который сохраняет свою покупательную способность в долгосрочной перспективе и конкурирует с казначейскими облигациями и банковскими счетами по всему миру в различных валютах, которые приносят отрицательную реальную доходность. Я возьму золото, спасибо. И многие инвесторы поступают так же, поэтому золото имеет тенденцию повышаться в цене, когда реальная доходность снижается или ожидается ее снижение.

Конечно, для золота лучшим вариантом будет высокая инфляция плюс низкая номинальная доходность, потому что это будет означать резко отрицательную доходность. Например, если мы получим скачок инфляции до 7%, а доходность казначейских облигаций составляет 1%, это будет -6% реальной доходности, что может вызвать значительный скачок цены на золото. Но в конечном итоге при инфляционном сценарии все же речь идет о скорости изменения реальной доходности.

На самом деле, если мы снова посмотрим на предыдущий график соотношения золота и M2 на душу населения, но добавив к графику на правой оси процентную ставку 10-летнего казначейства США с поправкой на инфляцию, мы увидим что эти скачки цены на золото выше линии тренда произошли во время падения до низких реальных процентных ставок:

Gold vs M2 Per Capita vs Real Rates

Скорее всего, какое-то время мы будем в условиях отрицательной реальной доходности. Например, в последнем протоколе заседания FOMC должностные лица ФРС долго обсуждали, как ввести ограничения на кривую доходности, что означает покупку казначейских облигаций по мере необходимости для поддержания низкой доходности казначейских облигаций, как это было в 1940-х годах (единственный раз, когда федеральный долг в процентах от ВВП достигли этого максимума).

У меня длинная позиция по золоту отчасти потому, что я ожидаю, что доходность банков и доходность казначейских облигаций будут иметь процентные ставки, которые на некоторое время будут ниже преобладающего уровня инфляции. Конечно, во время дефляционных шоков мы можем получить квартал или два с очень низкой инфляцией, но целевой показатель инфляции ФРС составляет 2% в год, и они заявили о готовности печатать деньги и покупать активы, а также поддерживать бюджетные расходы для достижения эти цели или даже превышают эти цели, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций сегодня составляет менее 0,70%.

Трейдеры по-прежнему могут зарабатывать много денег, торгуя казначейскими облигациями на колебаниях процентных ставок, но для долгосрочных денег я все еще предпочитаю золото.

3. Сильный импульс для золота и акций

Индекс S&P 500 в последнее время демонстрирует безумный график, и частично его сдерживает ФРС, стимулирующая цены на активы путем вливания всех видов ликвидности.

Однако, если мы измеряем S&P 500 в ценах на золото, он достиг своего пика еще в 2018 году (в то же время, когда достигли пика темпов роста ВВП США), и с тех пор делает более низкие минимумы и более низкие максимумы:

SPX to Gold

Давайте возьмем аналогичный показатель и уменьшим масштаб в долгосрочной перспективе. Более чем за столетие назад промышленный индекс Доу-Джонса резко вырос в долларовом выражении:

Промышленный индекс Доу-Джонса: цены в долларах

Dow Jones

Но поскольку он оценивается в золоте, индекс Доу-Джонса на самом деле просто растет и падает, и дополнительная прибыль, которую он обеспечивает по сравнению с золотом в очень долгосрочном периоде, в основном обеспечивается за счет дивидендов, которые он выплачивает с течением времени.

Промышленный индекс Доу-Джонса: в золоте

Dow Priced in Gold

Учитывая высокие оценки акций в настоящее время и относительно низкие или умеренные оценки золота, я думаю, что есть много возможностей для снижения отношения Доу к золоту в предстоящие годы, а это означает, что золото может продолжать расти. превзойти Dow (и S&P 500).

Если перевернуть, показатель, за которым я следил некоторое время, — это отношение золота к S&P 500. Когда он растет, это означает, что золото опережает акции. Когда он падает, это означает, что акции превосходят золото. Впервые с 2001 года отношение золота к S&P 500 превысило 50-месячную скользящую среднюю:

Соотношение золота и S&P 500

Gold to S&P 500 Ratio

В 2001 году, когда отношение золота к S&P 500 превысило 50-месячную скользящую среднюю, это стало началом массового бычьего бегства по золоту. А затем, когда в 2012 году соотношение упало ниже 50-месячной скользящей средней, это стало началом очень длительного медвежьего рынка для золота и отличным периодом для S&P 500. История может повториться, а может и не повториться, но у нас есть снова хороший прорыв. Это соотношение достигло дна в 2018 году и резко выросло в 2020 году.

Учитывая мои ожидания относительно более инфляционного десятилетия 2020 года, чем десятилетия 2010 года (и все же с ограничением процентной ставки ФРС, что на некоторое время приведет к отрицательной реальной доходности), а также с учетом других показателей, описанных здесь, я рад держать золото как часть моего диверсифицированного портфеля и ожидать от него хорошего потенциала доходности с поправкой на риск.

4. Золото остается в недостаточном владении

Те из нас, кто заботится о золоте и считает его классом активов, в который можно инвестировать, могут почувствовать, что золото уже перекуплено, находится в чрезмерном владении и слишком увлечено.

В лучшем случае так и будет среди нишевых инвесторов; меньшинство, которое действительно владеет золотом. Мы смотрим на наших конкурентов и видим много оптимистичных настроений по золоту и поэтому опасаемся, что золото, возможно, перекуплено.

Однако среди широкого инвестиционного сообщества практически никто не владеет золотом в значительных количествах, если вообще владеет им. Пенсии не владеют золотом. Планы 401 (k) не владеют золотом. В портфелях страховых компаний нет золота. В классическом портфеле акций / облигаций 60/40 нет золота. Мировые акции представляют собой богатство в размере 90 триллионов долларов. Согласно отчету Credit Suisse о благосостоянии за 2019 год, чистая стоимость активов в мире составляет 360 триллионов долларов. По данным Всемирного совета по золоту, при наличии менее 200 000 тонн золота и текущих ценах это составляет около 12 триллионов долларов. Доля частных инвесторов намного меньше 10 триллионов долларов. О золоте думают позже.

Даже среди инвесторов, которые владеют частью золотого ETF в своем портфеле, большинство из них фактически не касались золотого слитка или монеты. Желание или потребность владеть золотом для инвестиционных целей отсутствовали в большинстве стран в течение последних четырех десятилетий. В 1970-х годах доля золота в активах была намного выше, чем сейчас.

Чтобы внести ясность, я буду счастлив продать золото, если обнаружу, что оно стало переоцененным.

Я собрал свои первые золотые и серебряные монеты в конце 1990-х годов, когда был ребенком, и до сих пор помню, как стоял в магазине монет и продавал их в 2011 году, когда был молодым 20-летним, к счастью, недалеко от пика цикла, потому что меня беспокоило, как они сильно выросли в цене и насколько в то время господствовал энтузиазм по поводу золота и серебра.

Этот период с точки зрения настроения к золоту совсем не похож на 2011 год. Количественно и качественно он все еще кажется сопоставимым с концом 2009 года, когда золото росло, но еще не было завышено.

С тех пор, как я добавил, например, золото и золотые акции в свой модельный портфель информационных бюллетеней, у нас было четыре заметных исправления, причем поправка за март 2020 года была особенно большой:

Gold and Gold Stock Corrections

Эти откаты — это хорошо.

Я постоянно получаю электронные письма от людей, которые задаются вопросом: «Я интересуюсь золотом, но не думаете ли вы, что оно может снова упасть, как это было в марте, если произойдет еще одно событие с ликвидностью?» Это здоровый вопрос; это признак пугливых инвесторов, в том числе тех, которые были обожжены пиком золота в 2011 году и последующим медвежьим рынком. Это не эйфория и не энтузиазм инвесторов в золото. Золото медленно карабкается по стене беспокойства и даже не достигло исторических максимумов.

И я отвечаю на подобные вопросы: «конечно». На этом пути, безусловно, будут различные падения и откаты. Произойдут ли эти падения с текущих уровней и создадут ли лучшие возможности для покупок, или золото сначала вырастет, а затем опустится до уровней, которые все еще выше сегодняшних цен? Не знаю.

Март 2020 года был в некотором роде уникальным среди недавних исправлений, поскольку это был резкий кризис ликвидности и требование маржи в начале рецессии, как в 2001 и 2008 годах, начале двух предыдущих рецессий. Тем не менее, золото, как правило, очень хорошо себя чувствует в более поздние периоды рецессии, когда событие ликвидности закончилось, но проблемы с платежеспособностью идут полным ходом в сочетании с агрессивными стимулами со стороны правительства для компенсации этих проблем. Это тот этап, на котором мы сейчас находимся.

Вот событие с ликвидностью на ранних этапах рецессии 2020 года:

Gold Liquidity Event 2020

Может ли у нас еще одна распродажа золота за счет ликвидности в конце 2020 или 2021 года? Конечно, возможно. Но я не собираюсь делать ставку, что мы сделаем это; Я бы предпочел владеть золотом, а потом покупать больше на спаде, если до этого дойдет. Я купил больше золота в середине марта 2020 года во время спада, продав несколько казначейских векселей под рукой, и был бы рад сделать это снова, если мы получим еще одно из этих событий. Всегда приятно иметь денежные эквиваленты для такого рода сценариев.

Но я не обязательно жду еще одного из этих событий. У нас был кризис ликвидности в начале этой рецессии, как и в предыдущих двух рецессиях, поэтому у меня мало оснований предполагать, что мы получим еще одну большую рецессию, даже если мы, естественно, получим некоторые исправления по ходу дела. Когда бы мы ни получали их, большие или маленькие, я рад накопить больше, потому что, на мой взгляд, цена остается разумной.

Когда золотые ETF и золотые акции входят в список 25 лучших активов Robinhood, и когда универсальные розничные инвесторы очень заинтересованы в покупке золота и золотых акций, и когда мои модели предполагают, что золото переоценено, и когда они не могут остановиться Говоря о золоте каждый день на CNBC, я был бы заинтересован в продаже.

А пока я рад преобразовать среднюю долларовую стоимость в золото в рамках диверсифицированного портфеля и считаю, что этот металл будет иметь множество положительных катализаторов в ближайшие несколько лет.

Это не значит, что я хочу преследовать его любой ценой. Когда он растет слишком быстро, имеет смысл немного облегчить покупки или даже немного урезать, а если есть значительная коррекция, на мой взгляд, имеет смысл накопить больше.

Помимо золота, я еще более оптимистичен в отношении серебра и некоторых наиболее волатильных металлов в течение десятилетия.

 

Оставить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *